廣西國資委加快國有企業(yè)資源整合重組

　　國資委網(wǎng)站10月20日消息，廣西國資委在全面深化國有企業(yè)改革中，充分發(fā)揮國有企業(yè)的市場主體作用，大力支持優(yōu)勢企業(yè)跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制實施資產(chǎn)重組，進一步提高國有企業(yè)資源配置效率，優(yōu)化國有經(jīng)濟布局結(jié)構(gòu)，增強企業(yè)競爭力。

　　一是開展資源重組整合。按照廣西自治區(qū)本級國資委監(jiān)管企業(yè)2017年前整合重組為20戶左右的目標，1月份開始，由廣西國資委牽頭分別以合并、整體并入、劃轉(zhuǎn)進入的方式對廣西城建投資集團、旅游發(fā)展集團等9戶企業(yè)進行了重組。2015年5月初，以柳州五菱汽車有限公司為主體組建成立了廣西汽車集團。目前，正在整合股權(quán)交易、知識產(chǎn)權(quán)交易心、農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易等各類產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)組建廣西產(chǎn)權(quán)交易集團，年底前有望掛牌成立。

　　二是支持企業(yè)并購和引資重組。支持廣西柳工集團穩(wěn)妥推進購并重組戰(zhàn)略，控股了上海金泰工程機械有限公司，并購了波蘭HSW公司工程機械業(yè)務(wù)，收購了首鋼重汽42%股份，與美國康明斯公司合資引進國際先進技術(shù)生產(chǎn)發(fā)動機，與民營經(jīng)濟合作設(shè)立廣西柳工高級潤滑油有限公司和廣西柳工奧蘭空調(diào)公司。廣西北部灣國際港務(wù)集團整合欽州、防城、北海三港資源引進央企、民企投資入股，重點發(fā)展臨港工業(yè)板塊業(yè)務(wù)。廣西金融投資集團引進中國太保險等金融企業(yè)入股廣西北部灣財產(chǎn)保險公司、金融租賃公司等，實現(xiàn)了企業(yè)規(guī)模快速擴張。

　　三是指導(dǎo)企業(yè)改制重組。積極指導(dǎo)推動廣西柳鋼集團、廣西城鄉(xiāng)房產(chǎn)開發(fā)公司、廣西宏桂集團下屬榮桂貿(mào)易公司、廣西新發(fā)展交通集團路橋總公司等10戶企業(yè)通過改制和引進戰(zhàn)略投資者進行資源重組，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，盤活企業(yè)存量資產(chǎn)，促進改制企業(yè)煥發(fā)新的活力。其中廣西魚峰集團、廣西北部灣國際港務(wù)集團、廣西柳工集團等企業(yè)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、依法退出等，對20余戶所屬企業(yè)低效無效資產(chǎn)進行了轉(zhuǎn)讓清理，進一步提高資產(chǎn)運營效率。

　　部分廣西國企改革概念股：柳工、桂東電力、國海證券、五洲交通、北部灣港、柳鋼股份、桂林旅游、桂冠電力、柳化股份。(來源：證券時報)

　　【個股研報】

　　柳工：下游需求持續(xù)疲弱，期待國企改革推進

　　業(yè)績低于預(yù)期

　　柳工1H15實現(xiàn)營業(yè)收入36.9億元，同比下降34.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤8,670萬元，同比下降45.9%，對應(yīng)每股盈利0.08元。工程機械下游需求持續(xù)低迷，營業(yè)收入同比下降，總體毛利率改善：1H15年公司土石方機械/其他工程機械及配件/融資租賃營業(yè)收入分別同比下滑37.4%/30.8%/19.9%，其他工程機械及配件毛利率同比增長12.7ppt，土方石機械/融資租賃毛利率分別下降1.6/11.5ppt。公司總體毛利率同比增長2.8ppt至25.0%。

　　期間費用率同比增長6.3ppt至22.6%，凈利潤率下降0.5ppt至2.3%：公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別增長2.0/3.0/1.4ppt至9.8%/10.2%/2.5%，財務(wù)費用增加的主要原因是匯兌凈損失和貼現(xiàn)息增加；因會計政策變更，公司資產(chǎn)減值損失同比減少1.5億元；因政府補助增加，營業(yè)外收入同比增加3,213萬元；公司凈利潤率同比下降0.5ppt至2.3%。

　　2Q15經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出減少：1H15公司存貨/應(yīng)付賬款分別較年初減少3.6/4.3億元，應(yīng)收賬款增加5,718萬元。2Q15公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出3.1億元，較1Q15少流出1.1億元，1H15公司現(xiàn)金流凈流出7.4億元，同比多流出10.8億元。

　　發(fā)展趨勢

　　期待國企改革，貨幣寬松，“一帶一路”政策催化：今年年初，上市公司董事長升任集團董事長，集團與公司利益保持一致，未來將有望受益于國企改革。國內(nèi)貨幣政策寬松帶來財務(wù)費用的下降與資產(chǎn)負債表修復(fù)。此外，公司緊隨“一帶一路”戰(zhàn)略，持續(xù)拓展海外市場，未來出口增長可期。

　　盈利預(yù)測調(diào)整

　　考慮到工程機械總體需求低迷，下調(diào)2015e/2016eEPS預(yù)測60.8%/28.6%至0.11/0.24元。

　　估值與建議

　　目前股價對應(yīng)15e/16eP/B分別為1.0x/0.9x，由于行業(yè)需求疲弱，我們下調(diào)公司目標價41.4%至9.73元，對應(yīng)15e1.2x目標P/B，對應(yīng)當前股價有24%的漲幅，維持推薦。

　　風險

　　新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。(中金公司)

　　桂東電力：積極布局能源互聯(lián)網(wǎng)未來業(yè)績具想象空間

　　事件評論

　　業(yè)績實現(xiàn)大幅增長主要系股權(quán)投資獲得較大收益。15年上半年公司自供電量下滑，外購高成本電量增加，導(dǎo)致電力銷售營收下降6.53%；非電力銷售方面，欽州永盛銷售規(guī)模擴大，銷售營收增長314.84%，推動營收整體增加74.22%。但是，受到對以前年度大額應(yīng)收賬款增加計提壞賬準備的影響，導(dǎo)致虧損6,299萬元，對公司利潤造成不利影響，在報告期，公司減持國海證券獲得投資收益5.7億元，帶來業(yè)績大增。

　　剝離虧損資產(chǎn)，積極拓展能源互聯(lián)網(wǎng)。(1)為專注于電力主營，公司及子公司轉(zhuǎn)讓受上游高成本影響而連續(xù)3年虧損的桂東電子。(2)聯(lián)手積成電子，嘗試分布式電源接入以及基于電力需求側(cè)的智能微網(wǎng)整體解決方案，探索與智能電網(wǎng)相融合的能源互聯(lián)網(wǎng)標準和模式。

　　受讓凱鮑重工，聯(lián)手廣西臻龍，開始布局新能源汽車。廣西臻龍是集新能源研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)為一體的企業(yè)，公司與其合作開始布局新能源汽車領(lǐng)域。2015年2月因債務(wù)抵消，公司全資子公司欽州永盛受讓柳州正菱集團“凱鮑重工”100%股權(quán)；2015年5月，公司與廣西臻龍簽署《合作框架協(xié)議》，規(guī)定在桂東完成對“凱鮑重工”股權(quán)登記后，將其股權(quán)增值入股廣西臻龍。

　　半年度利潤分派10送10，轉(zhuǎn)增10，彰顯公司對未來發(fā)展信心。

　　預(yù)計公司2015~2017年EPS分別為0.26、0.35、1.78，維持“推薦”評級。