歲末的中國中央經(jīng)濟(jì)工作會議亮點不少，會議提出明年中國經(jīng)濟(jì)的五大任務(wù)：去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板，并圍繞上述任務(wù)落實提出不少新穎表述：如多兼并重組、少破產(chǎn)清算化解產(chǎn)能過剩;加快提高戶籍人口城鎮(zhèn)化率化解房地產(chǎn)庫;降低社會保險費(fèi)，幫助企業(yè)降成本等等。在筆者看來，上述措施的推出體現(xiàn)了決策層衡穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)與促改革的頂層設(shè)計。

與此同時，筆者認(rèn)為關(guān)注美好愿景如何落實同樣是關(guān)鍵。畢竟存在一些看似矛盾的目標(biāo)，在操作中自由發(fā)揮的尺度很大。例如，降杠桿、去產(chǎn)能必定導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑，穩(wěn)增長能否兼顧?鼓勵農(nóng)民買房后，就業(yè)和社會服務(wù)是否可以保證?而這又和地方政府收入下滑之間的困境如何協(xié)調(diào)?

如此一來，不少問題在落實過程中存在不確定性。實際上，12月中國審計署發(fā)布的穩(wěn)增長跟蹤審計結(jié)果，截至10月份，鐵路、水利等重大建設(shè)項目進(jìn)度緩慢延滯，有些項目完成10%都不到，便足以說明難點在于落實。因此，明年能否做到增長放緩中的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，加快改革又不至于經(jīng)濟(jì)失速，還需對以下三個方面的難點有充分準(zhǔn)備。

第一，如何在全球經(jīng)濟(jì)疲軟中防范金融風(fēng)險?

2017年海外經(jīng)濟(jì)的不確定性空前加大，體現(xiàn)在：

首先，美聯(lián)儲危機(jī)之后首次加息，但全球經(jīng)濟(jì)走勢并不明朗，金融市場動蕩不會減少。在筆者看來，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要體現(xiàn)在服務(wù)業(yè)，尤其是地產(chǎn)與金融業(yè)，而二者對寬松貨幣政策依賴較重。其實美國制造業(yè)表現(xiàn)不佳，11月ISM制造業(yè)PMI跌至48.6%，且結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)展緩慢，如非能源貿(mào)易逆差高于危機(jī)之前。前期低利率透支消費(fèi)能力，以及勞動生產(chǎn)率提升緩慢，復(fù)蘇前景的不確定性影響美聯(lián)儲貨幣政策收緊步伐，預(yù)期分化加劇金融市場波動。

其次，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，歐洲日本面臨抗通縮，形勢嚴(yán)峻。伴隨著美聯(lián)儲貨幣政策收緊，如今發(fā)達(dá)國家貨幣政策已然出現(xiàn)分化，歐洲、日本抗通縮壓力超出預(yù)期。特別是一直被視為全球貿(mào)易晴雨表的波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)目前跌至破478，已差于次貸危機(jī)時的509點低位，且創(chuàng)‎1985年1月該指數(shù)創(chuàng)建以來最低水，預(yù)示明年全球經(jīng)濟(jì)困境。而考慮到油價超低位、鐵礦石價格下跌以及供需失衡，全球何時走出通縮尚不可知。

最后，新興市場國家危機(jī)重重。全球經(jīng)濟(jì)疲軟，美元走強(qiáng)加劇債務(wù)負(fù)擔(dān)以及資金撤離，新興市場自以來已經(jīng)遭受重創(chuàng)，明年或繼續(xù)惡化，巴西、俄羅斯更是重災(zāi)區(qū)。如今年巴西GDP預(yù)期降至1.5%，創(chuàng)下自2008年12月以來的最糟糕紀(jì)錄。俄羅斯面臨低油價與地緣政治風(fēng)險，加劇經(jīng)濟(jì)衰退的嚴(yán)重程度。與此同時，新興市場貨幣貶值風(fēng)險加大，哈薩克斯坦、阿根廷、阿塞拜疆等相繼取消匯率管制凸顯資本沖擊壓力，明年亦是動蕩之年。

除了明年全球經(jīng)濟(jì)的整體困境并不比金融危機(jī)時樂觀，金融市場動蕩局面也未見得比今年輕松。這就意味著不僅受制于新興市場需求疲軟，美國需求復(fù)蘇難以彌補(bǔ)缺口，明年中國出口形勢比今年更嚴(yán)峻。更意味著明年中國經(jīng)濟(jì)依然面臨外匯市場動蕩與資本項目流出的雙重壓力。

可以看到，今年“811”匯改之后，人民幣大幅貶值，雖然后期央行出手，但干預(yù)成本也不小，外匯儲備一年之內(nèi)從3.8萬億美元降至3.4萬億，情況嚴(yán)峻時外儲單月下降超過900億美元。加入SDR以后，人民幣再次對美元貶值，人民銀行發(fā)布CFETS匯率指數(shù)呼吁重視一籃子貨幣，是改革決心亦是外部環(huán)境惡化下的不得已之舉。與此同時，國內(nèi)銀行不良貸款率上升，如果又要面臨壓縮產(chǎn)能、去杠桿，又要面對資本項開放，防范資金流出與海外動蕩對中國金融安全的沖擊，是明年的最大考驗。

第二，如何協(xié)調(diào)各種目標(biāo)在實施中可能存在的矛盾?

明年經(jīng)濟(jì)工作的五大任務(wù)去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板是衡穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)的理想愿景。其中，去產(chǎn)能與去杠桿不可避免的會對經(jīng)濟(jì)造成沖擊，而去庫存、降成本、補(bǔ)短板又被寄希望于避免沖擊過大，支持增長不至于失速的舉措。但毫無疑問，根據(jù)以往經(jīng)驗，理想情況在落實過程中必將面臨不少難點與困境。

以2015年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行為例。中國審計署日發(fā)表了全國穩(wěn)增長跟蹤審計情況，結(jié)果顯示，截至10月底，鐵路、水利等重大建設(shè)項目存在進(jìn)度緩慢延滯的問題。逾85億鐵路項目投資完成率不足10%，九成水利工程未辦正式用地審批。穩(wěn)增長落實不如預(yù)期，在筆者看來，與資金匱乏，地方政府收入銳減而又承擔(dān)過多事權(quán)，地方官員激勵措施改變導(dǎo)致怠政情緒蔓延有關(guān)。

而去年年底通過的“43號文"，在今年執(zhí)行過程中亦面臨困境，即存在財政約束過緊導(dǎo)致項目開工緩慢，穩(wěn)增長力度不足的問題。其后不得不通過先后三次總計3.2萬億的地方政府債務(wù)置換風(fēng)險才有所緩解�？梢哉f，這邊是落實中改革與增長之間艱難衡的鮮活案例。

展望明年，產(chǎn)能過剩化解位列五大任務(wù)之首。但毫無疑問，無論是去產(chǎn)能，還是去杠桿，其早已是困擾中國經(jīng)濟(jì)的頑疾，在經(jīng)濟(jì)下滑階段，切實落實必將對增長造成打擊，而這種陣痛決策層是否準(zhǔn)備好承受?中央經(jīng)濟(jì)工作會議通告中提到，考慮到失業(yè)安置問題，提倡多兼并重組，少破產(chǎn)，是一種衡思維，但也面臨理想狀態(tài)推進(jìn)的不確定性。試想在市場條件下，僵尸企業(yè)財務(wù)狀況若已達(dá)到破產(chǎn)境地，反而要求兼并重組，又如何操作?由誰出面?倘若任務(wù)又會落到國企肩上，是否有違于國企改革初衷?

積極財政與穩(wěn)健貨幣在落實中，也存在兩難。例如，通過農(nóng)民工市民化化解房地產(chǎn)庫存被寄予厚望，但房地產(chǎn)庫存多的地方大多在三四縣城市，或在東北重工業(yè)地區(qū)，要做到非戶籍人口落戶談何容易，其背后不僅涉及對購房者提供的購房補(bǔ)貼，還涉及就業(yè)及公共服務(wù)的提供，而這對于捉襟見肘的地方財政而言如何應(yīng)對?

又如貨幣政策方面，降低成本必然要求更加寬松的貨幣政策，然而，考慮到當(dāng)前銀行存貸利率差不斷縮小，同時1.5%的CPI，美聯(lián)儲開啟加息，繼續(xù)降息或?qū)⒚媾R實際負(fù)利率造成的福利損失與資金外流的壓力，且邊際效用遞減，操作空間同樣有限。

第三，如何切實落實供給側(cè)改革?

供給側(cè)改革是來熱議的詞匯，也是中央經(jīng)濟(jì)工作會議的亮點。參考國際經(jīng)驗，部分解讀認(rèn)為供給端改革的最主要新意在于減稅。但在筆者看來，這并非其主要含義，實際上，考慮到前期營改增推行已然慢于預(yù)期，且當(dāng)前地方政府面臨財政困境，進(jìn)一步減稅的空間有限。

在筆者看來，供給端改革關(guān)鍵在于制度創(chuàng)新，其實與三中全會的核心讓市場在資源配置中國起決定性作用一脈相承。為何有此判斷，原因在于追溯困擾當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的諸多難點與矛盾，歸納總結(jié)下來，無外乎以下三方面關(guān)系尚未理順：

第一，中央與地方利益存在博弈。正如上文多次所談，去產(chǎn)能去庫存都需要地方財政支持，但如今財稅改革在理順財權(quán)與事權(quán)進(jìn)展緩慢，地方財政捉襟見肘如何加大支出?考慮到官員考核與激勵機(jī)制轉(zhuǎn)變，當(dāng)前地方政府不作為現(xiàn)象也是屢見不鮮。

第二，各利益部門之間存在博弈。例如，當(dāng)前“一行三會”目標(biāo)差異化不利于防范金融風(fēng)險與金融監(jiān)管改革;落實稅制改革方面，財政部與稅務(wù)總局常無法達(dá)成一致意見;項目審批方面，同樣面臨發(fā)改委與財政部之間存在的財權(quán)、事權(quán)和審批權(quán)不統(tǒng)一的現(xiàn)象。因此，避免內(nèi)部損耗導(dǎo)致改革空轉(zhuǎn)，需要破除部門利益，從頂層設(shè)計的角度做出安排。

第三，政府與市場主體之間的博弈。例如，早前政府給予厚望的PPP，之所以推進(jìn)緩慢，與民營資本擔(dān)憂政府既做裁判員，又做運(yùn)動員的傳統(tǒng)做法密切相關(guān);而補(bǔ)齊軟硬基礎(chǔ)設(shè)施短板，也很大程度上取決于能否通過行政體制改革營造出合適的土壤，通過營造公的競爭環(huán)境、規(guī)范的法治氛圍，以及制定適宜的標(biāo)準(zhǔn)，讓創(chuàng)新得以生存。

總之，中央經(jīng)濟(jì)工作會議為2017年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開出了不少良方，但政策繁雜，落實不易，如果能夠多考慮國際經(jīng)濟(jì)金融體系目前的困境，國內(nèi)多重目標(biāo)之間的艱難衡，以及把握住供給側(cè)改革的重點即制度創(chuàng)新，方能找準(zhǔn)病癥，對癥下藥，克服這些難點或許可以超預(yù)期地完成明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各項任務(wù)。